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「点検」補足ペーパーシリーズ(1) 日本銀行のETF買入れが株式市場のリスク・プレミアムに及ぼす影響

2021年4月30日
安達孔*1
北村冨行*2
平木一浩*3

要旨

本稿では、日本銀行のETF買入れが株式市場のリスク・プレミアムに及ぼす影響について、実証分析を行う。その際、リスク・プレミアムを捉える指標として、日経225オプションの価格に含まれる株式リスク・プレミアムの推計値と、個別銘柄のイールド・スプレッドの2種類の指標を用い、前者は日次単位で、後者は週次単位で分析する。また、ETF買入れがリスク・プレミアムに与える影響が、市場の局面やETFの買入れ規模に応じてどう変化するかについても分析を行う。分析からは、日本銀行のETF買入れは、リスク・プレミアムを下押しする効果を持つとの結果が得られた。また、この下押し効果は、(1)買入れ時点の株価水準がトレンド対比低いほど、(2)株価水準がトレンド対比低い状況下で株式市場のボラティリティが高まるほど、(3)買入れ実施直前の株価の下落率が大きいほど、(4)買入れ規模が大きいほど、大きくなることを示唆する結果も得られた。

JEL 分類番号
E52、E58、G10、G12

キーワード
金融政策、ETF買入れ、リスク・プレミアム、買入れ効果関数

本稿は、2021年3月に日本銀行より公表された「より効果的で持続的な金融緩和を実施していくための点検」の内容を補足するものである。
本稿の作成にあたり、日本銀行スタッフから有益なコメントを頂戴した。高木梓里氏には、データベースの作成等でご協力頂いた。記して感謝の意を表したい。

  1. *1日本銀行企画局 E-mail : kou.adachi@boj.or.jp
  2. *2日本銀行企画局 E-mail : tomiyuki.kitamura@boj.or.jp
  3. *3日本銀行企画局 E-mail : kazuhiro.hiraki@boj.or.jp

日本銀行から

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