質問日本銀行は、景気をみるときに、何を判断材料にしていますか？　判断材料の見方を教えてください。

教えて！にちぎん

経済全体の景気動向

経済は、外国の個人・企業・政府（海外）、国や地方公共団体（政府）、国内の会社（企業）や個人（家計）などの経済主体によって成り立っています。このような様々な主体で成り立っている日本経済全体の景気動向を把握するためには「GDP（国内総生産）」が適しています。GDP（支出側）では、政府部門による「公共投資」、海外部門による「（純）輸出」、企業部門による「設備投資」、家計部門による「個人消費」と「住宅投資」など、各経済主体の最終需要の動きから、日本経済全体の景気動向を把握することができます。

また、景気動向を的確に判断していくうえでは、労働と設備の稼働状況を捉えることで日本経済全体の活動水準を表した「需給ギャップ」や、長い目でみた日本経済の成長力を映し出す「潜在成長率」も有益です。これらは客観的なデータとして観察できるものではないため、何らかの方法で推計する必要があります。日本銀行では、景気判断の材料とするほかに、皆様の経済・物価情勢の分析に資することも目的として、分析データ「需給ギャップと潜在成長率」を四半期に一度、公表しています。

このように、GDPや需給ギャップなどは、日本経済全体の景気動向を把握するのには有益ですが、より仔細に、よりタイムリーに経済活動を把握するには、GDPの基礎統計も含めた様々なデータを見ていくことも重要になります。以下、どのようなデータを用いて景気判断を行っているかについてご紹介します。

公共投資

国や地方公共団体による道路の整備や、公共施設の建設などに係る支出が「公共投資」です。「公共投資」の最近の動向については公共工事の出来高統計などで、先行きは公共工事請負金額や受注高、国・地方の予算といった発注面の動きから、その動向を判断します。

輸出入

海外部門と関係のある最終需要を示すものとしては、輸出から輸入を差し引いた「純輸出」が挙げられます。輸出は日本国内で生産した財やサービスに対する海外からの需要であり、輸入は、海外で生産された財やサービスに対する日本の需要です。輸出の増加は、国内の生産活動を活発化させる一方、輸入の増加は、国内需要の一部が海外部門によって供給されることから、その分国内生産の伸びを抑えることとなります。したがって、輸出と輸入の差である「純輸出」の変化を確認することは、国内景気を判断するうえで重要となります。

財の輸出入について、名目金額は貿易統計で把握することができます。また、日本銀行では、貿易統計から価格変動の影響を除いた財の輸出入データを、分析データ「実質輸出入の動向」として、毎月、公表しています。また、併せて公表している地域別・財別の実質輸出をみることにより、わが国の輸出動向を一段と多面的に分析することが可能となります。

さらに、サービスの輸出入については、国際収支統計が有益です。特に、外国人観光客の国内での支出（いわゆる「インバウンド需要」でありサービス輸出に分類）について詳しくみるためには、日本への入国者数や訪日客一人当たり消費額などの動向をみることも重要となります。

財やサービスの輸出入の先行きに関しては、海外経済の成長も含めた海外市場における需要動向や、為替レート（例えば「実効為替レート」）、また企業の中長期的な生産行動に関する調査などから判断することとなります。

設備投資

企業による最終需要として「設備投資」があります。例えば、企業による工場の新設や機械設備の購入、スーパーや百貨店の店舗の新設などがこれに当たります。「設備投資」は、財やサービスの供給能力を形成するため、経済成長の原動力としての役割も果たしています。また企業では、この「設備投資」の増減を通じて、供給能力を需要対比でみて適切な水準となるように調整していることから、「設備投資」の変動は一般に大きく、これが景気変動にも大きな影響を与えます。

「設備投資」の分析に際しては、設備投資に関連する財の出荷状況や、設備投資の先行指標である機械受注等の動きを把握すると同時に、設備稼働率、企業収益や業況感、貸出金利などの金融環境等、企業の設備投資行動に大きな影響を与える要因を見ていくことが重要となります。また企業に対する聴き取り調査から得た情報も、設備投資の新しい動きを見出して行く上でも重要な役割を果たします。

個人消費

最終需要のうち、最も大きな割合を占めるのが、家計が財やサービスを購入するために行う支出である「個人消費」です。家計が食料や衣料品のような非耐久消費財、あるいは自動車のような耐久消費財を買う、さらには映画や旅行に行く（こうしたサービスを買う）ことなどを通じて、消費に対する支出を増やしたり減らしたりすることが、景気に大きな影響を与えます。

こうした「個人消費」の分析に当たっては、様々な統計から得られた財やサービスの販売面の動きが重要となります。日本銀行では、財とサービスに関する各種の販売・供給統計を用いて、わが国の消費活動を包括的に表す分析データ「消費活動指数」を、毎月、公表しています。また、伝統的な統計データと比べ入手可能タイミングが早く、頻繁に更新されるオルタナティブデータ（例えば、スーパーなどのPOSシステムを通じた売上情報のような「高頻度データ」）や企業に対する聴き取り調査を通じてより直近の動向を把握したり、各種アンケート調査によって示される消費者や小売関連企業のマインド面の動きを丁寧に追ったりすることでも、「個人消費」の基調を判断する手掛かりが得られます。先行きに関しては、消費に影響すると考えられる諸々のマクロ変数（例えば、所得、金利、資産価格、人口動態の変化等）から判断することとなります。

住宅投資

家計部門による最終需要には、個人が住宅を新築・増改築したりする際の支出である「住宅投資」もあります。「住宅投資」は、経済（GDP）全体に占める割合が小さいですが、住宅を購入すると、家具や家電を新調するなどの付随的な消費も行われることもあり、住宅投資が経済全体に与える影響は、それが直接的に占める割合以上に大きいといえます。

「住宅投資」の分析に当たっては、新設住宅着工戸数やマンションの販売統計等によって最近の動きを把握するとともに、所得や金利、人口動態といった諸々のマクロ変数によって先行きの動きを考えます。

生産、在庫

最終需要の動向を受けて決まるのが「生産」と「在庫」です。企業は、自社の製品に対する需要を予測しながら生産活動を行います。企業は急な顧客からの注文（需要）に備えて、ある程度計画的に在庫を持ちますが、計画以上に製品の売れ行きが良い（悪い）場合は、在庫が減少（増加）します。仮に、製品が計画対比売れずに在庫が増加してしまった場合、生産量を抑え、在庫を減らすように調整します。この結果、在庫の水準は、景気変動に伴って循環的な動き（在庫循環）をすることになり、景気判断をする上での材料となります。

最近の財の生産、出荷、在庫等の動きは、鉱工業生産統計により確認することができます。先行きについては、先行きの最終需要動向に加え、企業に対する聴き取り調査に基づく情報などを用いて判断します。

また、非製造業（サービス業）の動向も重要であり、第3次産業活動指数等の動きを総合的に見ています。

雇用、所得

「雇用」や「所得」は、企業の生産活動の動きから大きな影響を受けますが、一方で、「雇用」や「所得」に影響を受ける家計の支出行動は、最終需要に大きな影響を与えます。例えば、生産が減少したことを受けて、失業者の増加や、賃金の減少がみられれば、結果的に、家計が消費を手控えることを通じて、景気にはマイナスに作用します。

「雇用」や「所得」に関しては、失業率や有効求人倍率などで雇用環境を、毎月勤労統計などで賃金について確認すると同時に、生産面の動き等から、先行きの動きを判断します。また、一年に一度行われるベースアップに関する労使交渉の集計結果や、企業に対する聴き取り調査等を通じて、企業の賃金設定行動を分析することも重要となります。

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